الأسهم خيارات كاسو - انرون ،

خيارات الأسهم فكرة جيدة ذهب سيئة واشنطن كما فضيحة شركة انرون يوسع، ونحن قد تفوت الغابة للأشجار. وقد خلقت التحقيقات المضاعفة وودونيت ضخمة. الذين دمروا الوثائق الذين ضللوا المستثمرين الذين الملتوية أو كسر قواعد المحاسبة إجابات قد تفسر ما حدث في إنرون ولكن ليس بالضرورة السبب. نحن بحاجة للبحث عن أسباب أعمق، بدءا من خيارات الأسهم. هيريس فكرة جيدة ذهب سيئة - خيارات الأسهم تعزيز مناخ تآكل أن يغري العديد من المديرين التنفيذيين، وليس فقط تلك التي في إنرون، للعب بسرعة وفقدان عند الإبلاغ عن الأرباح. وكما يعلم الجميع، انفجرت خيارات الأسهم في أواخر الثمانينيات والتسعينيات. كانت النظرية بسيطة. إذا جعلت كبار المديرين التنفيذيين والمديرين في أصحابها، فإنها تعمل في مصالح المساهمين. المديرين التنفيذيين دفع حزم أصبحت منحرفة على نحو متزايد نحو الخيارات. وفى عام 2000، حقق الرئيس التنفيذى الرئيسى لشركة واحدة من اكبر 350 شركة فى البلاد حوالى 5.2 مليون شركة، مع ما يقرب من نصفها الذى يعكس خيارات الاسهم، وفقا لما ذكرته شركة ويليام ام ميرسر المحدودة. وكان لدى نصف هذه الشركات أيضا برامج لخيارات الأسهم لا يقل عن نصف موظفيها. حتى نقطة، عملت نظرية. وقبل عشرين عاما، انتقد مديرو الشركات في الأمريكتين على نطاق واسع. الشركات اليابانية والألمانية يبدو على لفة. على النقيض من ذلك، يبدو أن منافسيهم الأمريكيين متعاقدين، متسامحين وبيروقراطيين. وكانت خيارات الأسهم وسيلة لإعادة تركيز الاهتمام بعيدا عن بناء إمبراطورية الشركات وتحسن الربحية والكفاءة. وساهم كل ذلك في إحياء الاقتصاد في التسعينات. ولكن ببطء، أصبحت خيارات الأسهم تالفة بسبب الإهمال، الإفراط في استخدام الجشع. ومع تطور المزيد من المديرين التنفيذيين حصصا شخصية كبيرة في الخيارات، أصبحت مهمة الحفاظ على ارتفاع سعر السهم منفصلة عن تحسين الأعمال وربحيتها. وهذا ما يبدو أنه حدث في إنرون. وحصل حوالي 60 في المائة من موظفيه على جائزة سنوية من الخيارات تعادل 5 في المائة من مرتبهم الأساسي. حصلت المدراء التنفيذيين وكبار المديرين أكثر. وفي نهاية عام 2000، كان لدى جميع مديري وعمال إنرون خيارات يمكن ممارستها لما يقرب من 47 مليون سهم. وبموجب خطة نموذجية، يحصل المستلم على خيار لشراء عدد معين من الأسهم بسعر السوق في اليوم الذي يصدر فيه الخيار. وهذا ما يسمى سعر الإضراب. ولكن الخيار عادة لا يمكن أن يمارس لبضع سنوات. إذا ارتفع سعر الأسهم في ذلك الوقت، فإن الخيار يمكن أن يحقق ربح مرتب. وفيما يتعلق بخيارات إنرون البالغ عددها 47 مليونا، بلغ متوسط ​​سعر الإضراب حوالي 30، وفي نهاية عام 2000 كان سعر السوق 83. وبلغت الأرباح المحتملة نحو 2،5 بليون دولار. وبالنظر إلى المكاسب الضخمة، كان من المدهش أن لم يصبح مديرو شركة إنرونس مهووسين بسعر سهم الشركة، وأن يحاولوا - قدر المستطاع - التأثير عليه. وبينما ارتفعت الأسهم إنرونس، لماذا أي شخص يشكو المحاسبة الشينانيغان العديد من المديرين التنفيذيين سوف نسعى جاهدين لتحقيق أقصى قدر من ثرواتهم الشخصية. للتأثير على أسعار الأسهم، يمكن للمديرين التنفيذيين إصدار توقعات الربح متفائلة. ويمكن أن يؤخر بعض الإنفاق، مثل البحث والتطوير (وهذا يساعد مؤقتا الأرباح). ويمكنهم الانخراط في عمليات إعادة شراء الأسهم (هذه الزيادة في الأرباح لكل سهم، لأن عدد الأسهم المعلقة). وبطبيعة الحال، فإنها يمكن أن تستغل قواعد المحاسبة. النقطة هي أن خيارات الأسهم قد خلقت تضارب كبير في المصالح أن المديرين التنفيذيين سوف يكون من الصعب تجنبها. خيارات الأسهم ليست شر، ولكن ما لم نكبح الجنون الحالي، ونحن مغازلة المتاعب المستمرة. وهنا ثلاث طرق للتحقق من الإفراط في الخيارات: 1. تغيير المحاسبة - العد خيارات كتكلفة. ومن المثير للدهشة، عندما تصدر الشركات خيارات الأسهم، فإنها لم يكن لديك لإجراء خصم على الأرباح. وهذا يشجع الشركات على خلق خيارات جديدة. وباستخدام أسلوب محاسبي شائع، كانت خيارات إنرونس تتطلب اقتطاعات تقدر بحوالي 2.4 بليون دولار من عام 1998 حتى عام 2000. ومن شأن ذلك أن يلغي بالفعل أرباح الشركة. 2. خيارات الأسهم مؤشر للسوق. إذا ارتفعت أسهم الشركة جنبا إلى جنب مع سوق الأسهم ككل، فإن المكاسب لا تعكس أي مساهمة الإدارة - ومع ذلك، فإن معظم الخيارات لا تزال تزيد في القيمة. المديرين التنفيذيين الحصول على غير متوقعة. يجب أن تكافئ الخيارات فقط للمكاسب فوق السوق. 3. لا تكرر الخيارات إذا انخفض السهم. وتصدر بعض مجالس إدارة الشركات خيارات جديدة بأسعار أقل إذا انخفض سهم الشركة. ماذا يكون من المفترض خيارات الخيارات ل برود المديرين التنفيذيين لتحسين أرباح الشركة وسعر السهم. لماذا حمايتهم إذا فشلت في حدود، وخيارات الأسهم تمثل مكافأة مفيدة للإدارة. لكننا فقدنا تلك الحدود، وأصبحت الخيارات نوعا من المال المجاني الذي رشه مديرو الشركات غير الحرجين. ما لم تقم الشركات باستعادة الحدود - برددد، إذا لزم الأمر، من خلال اللوائح الحكومية الجديدة - درس كبير واحد من فضيحة إنرون ستفقد. إنرون دو إكسكوتيف ستوك أوبتيون حل الوكالة مشكلة المحاسبة مقال نشر بتاريخ: 23 مارس 2015 آخر تعديل: 23rd مارس 2015 تم تقديم هذا المقال من قبل الطالب. هذا ليس مثالا على العمل الذي كتبه كتابنا مقال محترف. فعندما تسمى شركة إنروناسندس بالرقم السبعة على فورتشن 500 ثم تنهار في الأسابيع إلى خراب تدخين، فإن أسهمها التي تقدر قيمتها بنيس، والرئيس التنفيذي لها، والمقرب من الرؤساء، وتبخر أكثر أو أقل، يجب أن تكون هناك دروس هناك في مكان ما. كوت دانيال هنينجر، وول ستريت جورنال. في 02 ديسمبر 2001، قدمت شركة إنرون إفلاسها. فقدت حملة الأسهم في إنرون عشرات المليارات من الدولارات حيث انخفض سعر السهم إلى ما يقرب من الصفر. ويظهر انهيار إنرون أن كيفية عدم التماثل في المعلومات والسلوك الانتهازي لعملاء الشركة (المدراء التنفيذيين ومدققي الحسابات) وعدم قدرة مديري المدارس (أصحاب الأسهم والمساهمين) على السيطرة عليها، أدى إلى واحدة من أكبر الإفلاس. مشكلة وكيل الرئيس: من الناحية النظرية، مصلحة أصحاب الشركة أو المساهمين (المديرين) والمديرين (وكلاء) هي نفسها، ولكن من الناحية العملية وهذا ليس هو الحال. تنشأ مشکلة الوکالة عندما یقوم المساھمون (المدیرون) بتوظیف المدیرین التنفیذیین أو المدیرین (الوکلاء) لاتخاذ القرارات التي تخدم مصالح المساھمین علی أفضل نحو، ولکن الوکلاء یتبعون الأنشطة لمصلحتھم الشخصیة، وھذه الأنشطة أو القرارات تقلل من قیمة المساھمین. يمكن أن يكون الاهتمام الإداري تنويع المخاطر، والسلطة، والوضع، والمكانة والمكاسب الشخصية من الخيارات الأسهم الخ للتغلب على مشكلة الوكالة، يحاول المساهمين لمواءمة مصلحة الإدارة مع تلك الخاصة بهم، من خلال تصميم حزم تعويض جذابة ل كبار المديرين التنفيذيين للشركة. المكافآت، دفع الأجور، والترويج، وتقاسم الأرباح، وخيارات الأسهم والتهديد بإطلاق النار هي بعض الطرق لحل مشكلة الوكالة. أسباب مشكلة الوكيل الرئيسي: عدم التماثل في المعلومات: لدى الوكلاء معلومات أكثر عن الشركة من مديري المدارس والوكلاء الذين يستخدمون هذه المعلومات لمصالحهم الشخصية والتي ليست في صالح مديري المدارس. الاختلاف في تفضیل المخاطر: تختلف مخاطر المخاطرة عن الوکیل والأصل. إن مدراء المدارس محايدون من حيث المخاطر، ولكن الوكالء هم من نازبي المخاطر، وهذا الفرق يخلق أثرا على ربحية الشركات. شركة مقدمة: كان إنرون واحدة من الشركات الرائدة في العالم التعامل في مجال الكهرباء والغاز الطبيعي والاتصالات ولب الورق والورق الصناعة. تأسست في عام 1985 ومقرها في ولاية تكساس. وادعت الشركة أنها ولدت ما يقرب من 101 مليار الإيرادات في عام 2000. 1 كان اسمه كوتامريكاس الأكثر ابتكارا كومبانيكوت لمدة ست سنوات متتالية من قبل مجلة فورتشن. وفي أكتوبر / تشرين الأول 2001، أعلنت الشركة عن الغش المحاسبي، ونقحت البيانات المالية، وبعد ذلك في ديسمبر / كانون الأول 2001، قدمت لإفلاسها. وانخفضت أسهم إنرون من أكثر من 90.00 دولار في صيف عام 2000 إلى بنسات فقط. فقد أصحاب الأسهم حوالي 11 مليار بسبب سوء سلوك المديرين التنفيذيين في إنرون. لذلك نحن نحلل الذين كانوا مسؤولين فعلا عن هذه الخسارة. إن عدم تماثل المعلومات والسلوك الانتهازي للوكالء (المديرين التنفيذيين والمديرين) وعدم قدرة المدراء (المساهمين) على السيطرة عليه، جعل انهيار إنرون كارثيا. وسوف تركز مجموعتنا بشكل رئيسي على 3 من كبار المديرين التنفيذيين وحزمة التعويضات وهؤلاء المديرين التنفيذيين هم: كينيث لاي (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي)، وجيفري سكيلينغ (الرئيس، الرئيس التنفيذي) وأندرو فاستو (كفو). الفلسفة وراء التعويض التنفيذي في انرون: إنرون التنفيذيين التعويضات تتألف في المقام الأول من الراتب، مكافأة وخيارات الأسهم. ويرتبط جزء كبير من التعويض بأداء وحدة الأعمال التجارية ووحدة إنرون. وقد اعتمدت مكافأة المديرين التنفيذيين على سعر سهم إنرون. سبب المشكلة أمبير دعم الأدلة: وقد دفعت المديرين التنفيذيين مكافأة سخية إذا كان سعر سهم إنرون يعبر علامة معينة. لذلك كان المديرين التنفيذيين فقط الهدف هو زيادة سعر السهم على أية حال. كما تمت مكافأتهم بخيارات الأسهم المربحة التي ارتفعت أيضا مع سعر السهم. وفي عام 2000، بلغ مجموع تعويضات ك. لاي وجيف سكيلينغ 132 مليونا و 69 مليونا على التوالي، وأكثر من 90 منها من بيع خيارات الأسهم. 5 لزيادة سعر السهم، بدأ المديرون التنفيذيون في اتخاذ مخاطر عالية، والتوسع في العديد من المجالات سواء كانت ذات صلة أو غير ذات صلة والتلاعب في الحسابات والبيانات. في السنوات الثلاث الماضية قبل انهار إنرون، باعت 3 المديرين التنفيذيين الرئيسيين الجزء الأكبر من خيارات الأسهم. وبيع أندرو فاستو 34 مليونا، باع كينيث لاي (رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي) 184 مليونا ومكافأة مكافأة قدرها 14.1 مليون وبيعت شركة جيفري سكيلينغ 71 مليونا وحصلت على مكافأة قدرها 10.8 مليون دولار. 7 ومن منتصف 1999 إلى 2001، باع المديرون التنفيذيون لشركة إنرون أسهم 1.1 مليار دولار، مما يدل على أنهم جميعا يريدون كسب المال السريع من خيارات الأسهم من خلال زيادة سعر السهم على المدى القصير. 6 لتلبية توقعات المحللين، بدأ المديرين التنفيذيين التلاعب في الحسابات، تضخيم أرقام الربح وإخفاء التزامات الشركة. أنشأ أندرو فاستو (كفو) الكثير من الشركات ذات الأغراض الخاصة (كيانات ذات أغراض خاصة) لنقل التزامات إنرون وبالتالي تقليل التزامات ديون إنرون على الأوراق. وعلاوة على ذلك، في بعض الشركات ذات الأغراض الخاصة كان المروج، وهو تضارب واضح في المصالح، ولكن مجلس الإدارة وافق على جميع هذه الصفقات. سكيلينغ (الرئيس) أيدت جميع الصفقات التي قام بها فاستو وأنتجت وثائق كاذبة للمدققين لتضخيم الإيرادات والأرباح. لاي (رئيس مجلس الإدارة، الرئيس التنفيذي) أهملت جميع الأعمال الخاطئة من المديرين التنفيذيين. استخدم المديرون التنفيذيون لشركة إنرون أسهم شركة إنرون كضمانة لإجراء الصفقات وإذا انخفض سعر السهم إلى ما دون حد معين، كان عليهم أن يضعوا المزيد من الأسهم أو النقود. وكان هذا أيضا أحد أسباب الحفاظ على ارتفاع سعر السهم في السوق. وشجع جميع كبار المسؤولين التنفيذيين الجميع على شراء أسهم إنرون لكنهم كانوا يبيعون أسهمهم في السوق وهم يعرفون البيانات المالية الفعلية للشركة. ويوضح الرسم البياني أدناه الأسهم المباعة من قبل سكيلينغ وسعر السهم، مما يدل بوضوح على أنه كلما ارتفع سعر السهم على مستوى متوسط، باع جزءا كبيرا من حيازه. الاستنتاج: يمكن حل مشكلة الوكالة عن طريق الرصد المناسب لأفعال الوكلاء. وبما أنه من الصعب جدا على المدراء مراقبة الوكلاء، فإنهم يربطون تعويضات المديرين التنفيذيين بأداء الشركات. ولكن في إنرون كانت المعايير الوحيدة لقياس أداء الشركة هي سعر السهم، الذي يستند إلى نتائج خاطئة. وقد حقق المديرون التنفيذيون ثروة من خلال بيع خيارات الأسهم في السوق بسبب ارتفاع سعر السهم. لذا فإن الحل لمشكلة الوكالة لم يكن يعمل في إنرون أو لم ينفذ بشكل صحيح. وينبغي مكافأة المديرين التنفيذيين على أساس الأداء الطويل الأجل للشركة ويجب أن تكون هناك معايير متعددة لقياس أداء الشركات. على سبيل المثال العقود يجب أن تحد من مقدار الربح الذي سيتم دفع المكافآت على للحد من القرارات مربحة على المدى القصير على المدى الطويل الربحية من قبل وكلاء. ولدينا أيضا بعض التوصيات التي ينبغي على الشركات النظر فيها لتجنب مثل هذه الحوادث. في حين أن شركة العقد يجب أن تذكر صراحة الأنشطة التي ترغب الشركة في تشجيع الأنشطة التي ترغب الشركة في تثبيط خيارات الأسهم يجب أن تمنح إلا على أساس الأرباح المستدامة. يجب على مدير المدرسة أن يراقب عن كثب أنشطة الوكلاء. ثو، 29 يونيو 2000 04:46:00 -0700 (بدت) إنه لأمر مدهش، ولكن ليس من المستغرب كم إنرون أنجز في العشرين شهرا الأولى من هذا العام. يمكنك الاستمرار في تحقيق ذلك. نحن نتعرف على E20 بأنك تعمل بجد كل يوم لإنجاز أهداف عمل Enron01، ونحن سعداء بأن العديد منكم شاركوا في نجاح الشركة المالي 20 من خلال خيارات الأسهم إنرون. 20 كما تعلمون، فإن مخزون الموظفين الحالي بدأ برنامج الخيار (المعروف أيضا باسم برنامج خيار جميع الموظفين لخيارات الأسهم أو برنامج إيسوب) في عام 1994 وقدم 20 عاملا للمشاركين خلال عام 2000. وقد حقق الموظفون الذين شاركوا في هذا البرنامج 20 منذ إنشائه زيادة قدرها 1119 في قيمة 20 سهم (على افتراض سعر السهم 70) على مدى عمر البرنامج 20. 20 إنرون خيارات الأسهم هي جزء قيم من حزمة التعويضات الإجمالية 20 وعامل مساهم في الأداء الخاص بك و Enron01، ق تابع 20 النجاح. ولذلك، قررت اللجنة التنفيذية لشركة إنرون ولجنة التعويضات و 20 لجنة تطوير الإدارة التابعة لمجلس إدارة إنرون 20 مواصلة تقديم خيارات الأسهم كجزء من حزمة التعويضات الخاصة بك. في 1 مايو 2000، وافقت اللجنة على برنامج خيار الأسهم للموظفين لمدة 20 سنة تقويمية 2001-2005 (إنرونوبتيونس 01) برنامج خيار الأسهم الخاصة بك). ومن المتوقع 20 أن إنرونوبتيونس 01) سيتم منح برنامج الخيار الأسهم الخاص بك، 20 فعالة في أو حوالي 29 ديسمبر 2000، بالنسبة للموظفين الذين هم ليجيب le20 في ذلك التاريخ (يرجى الاطلاع على الملاحظة أدناه). البرنامج الجديد، الذي يخضع ل 20 موافقة النهائية من قبل مجلس الإدارة Enron01، هو كما يلي: إنرونوبتيونس 01) برنامج الخيار الأسهم الخاصة بك سوف تعطي خيارات الأسهم ل 20 المؤهلين بدوام كامل وبدوام جزئي الموظفين العادية في الشركات المحلية و 20 الدولية . ومن شأن منح خيارات الأسهم غير المؤهلة أن يساوي 25 راتب سنوي من المرتبات 20 (5 من المرتب الأساسي السنوي عن كل سنة لمدة 5 سنوات) في 20 ديسمبر / كانون الأول 2000. (قد يختلف حساب المرتبات والقيمة في حوالي 20 موقعا دوليا). سوف يمنح مجلس الإدارة خيارات الأسهم في 29 ديسمبر 2000. وسيحصل الموظفون المستحقون المعينون في السنوات اللاحقة على خيارات تناسبية من خيارات الأسهم. لماذا يلتزم موهبتك وطاقتك ببرنامج إنرون إنرونوبتيونس 01) برنامجك الأسهم O ption20، من بين أسباب وجيهة أخرى (لهذا السبب، في الأسابيع المقبلة، ستحصل على مزيد من التفاصيل حول إنرونوبتيونس 01) 20 برنامج خيارات الأسهم. لتقديم المعلومات والإجابة عن سؤالك، 20 سنقدم رابط خاص على موقع الموارد البشرية على شبكة الإنترنت، host20 عدة جلسات إسبيك والاستمرار في التواصل معك على أساس 20 العادية. في هذه الأثناء، إذا كان لديك أسئلة فورية، يرجى الاتصال يو ur20 ممثل الموارد البشرية. 20 ملاحظة: بالإضافة إلى الموافقة النهائية من قبل مجلس الإدارة Enron01، ومنح 20 خيارات من الخيارات تخضع لبورصة نيويورك والولايات والحكومة الاتحادية 20 المتطلبات التنظيمية. ومن المتوقع أن إنرونوبتيونس 01) الخاص بك 20 برنامج الخيار سوف تكون متاحة لمعظم الموظفين إنرون ومع ذلك، بعض إنر on20 الشركات 01، قد لا يكون الموظفون مؤهلين بسبب القانونية، والمحاسبة، والضرائب، و lab20 أو القضايا التجارية. كما تعلمون، إنرون التغييرات لتلبية احتياجات 20 الأسواق التي نخدمها. وبالنظر إلى أن الحاجة إلى التغيير، سنستمر في إعادة تأهيلنا 20 لأهلية إنرونوبتيونس 01) برنامج خيار الأسهم الخاص بك وسوف 20 التواصل أكثر التفاصيل على مدار السنة مع الأهلية النهائية 20 حددت في 29 ديسمبر 2000.The إنرون الإفلاس: متى خيارات السوق في إنرون تفقد سمعتها ذهبت شركة إنرون من القيمة السوقية 65 مليار دولار للإفلاس في 16 شهرا فقط. باستخدام تقنيات إحصائية لاستخراج التوزيعات الاحتمالية الضمنية المضمنة في أسعار الخيارات، أدرس توقعات الأسواق لخطر الانهيار من إنرونس. وأرى أن سوق الخيارات ظل متفائلا جدا بشأن الأسهم حتى أسابيع فقط قبل إفلاسها. تقلب الابتسامة خيارات إنرون الإفلاس أشكر أوديد بالون وحكم مجهول عن تعليقات مفيدة. جيل G13 G14 المراجع إيت-سهاليا Y، لو A (1998) تقدير غير قياسي لكثافة سعر الدولة الضمنية في أسعار الأصول المالية. جورنال أوف فينانس 53: 499547 غوغل سشولار ألتمان، E (1968) النسب المالية، التحليل التمييزي والتنبؤ بالإفلاس للشركات. جورنال أوف فينانس 23: 589609 كروسريف غوغل سشولار أندرسن L، بروثرتون-راتكليف R (1998) خيار تقلب الأسهم: ابتسام ضمني محدود. مجلة المالية الحسابية 1: 532 الباحث العلمي جوجل باكشي C، تساو C، تشن Z (1997) الأداء التجريبي من نماذج التسعير الخيار البديلة. جورنال أوف فينانس 52: 20032049 كروسريف غوغل سشولار بارون-أديسي G، والي ري (1987) كفاءة تقريبية تحليلية للقيم الخيار الأمريكي. جورنال أوف فينانس 42: 301320 كروسريف غوغل سشولار بيتس D (1991) تحطم 87: هل كان متوقعا الأدلة من أسواق الخيارات. جورنال أوف فينانس 46: 10091044 كروزريف غوغل سشولار بيتس D (2000) مخاوف تحطم ما بعد 87 في سوق الخيارات الآجلة سامب 500. جورنال أوف إكونوميتريكس 94: 181238 كروسريف غوغل سشولار بجيركسوند P، ستينسلاند G. تقريب الشكل النموذجي للخيارات الأمريكية. مجلة اسكندنافية للإدارة 9: 8799 بريدن D، ليتزنبرجر R (1978) أسعار الوحدات الدولة ضمنية في أسعار الخيارات. جورنال أوف بوسينيس 51: 621651 كروسريف غوغل سشولار شاريتو A، تريجورجيس L (2004) شرح الإفلاس باستخدام نظرية الخيار. ورقة عمل، جامعة قبرص كريستوفرسن P (1998) تقييم الفاصل الزمني التوقعات الاستعراض الاقتصادي الدولي 39: 841862 الباحث العلمي جوجل كريستوفرسن P، جاكوبس K (2001) أهمية وظيفة الخسارة في تسعير الخيارات. سيرانو ورقة عمل 2001-45 داس سر، سوندارام أرك (1999) من الابتسامات و سمركس: منظور هيكل المدى. جورنال أوف فينانسيال أند كوانتيتاتيف أناليسيس 34: 211239 كروسريف غوغل سشولار ديرمان E، كاني I (1994) ركوب على الابتسامة. المخاطر 7: 3239 جوجل الباحث العلمي ديرمان E، كاني الأول، كريس N (1996) ضمنت أشجار الثالوث من ابتسامة التقلب. جورنال أوف ديريفاتيفس 3: 722 كروسريف غوغل سشولار دوان جس (1995) نموذج التسعير خيار غارتش. الرياضيات الرياضية 5: 1332 الباحث العلمي جوجل دوماس B، فليمينغ J، والي R (1998) ضمنية وظائف التقلب: الاختبارات التجريبية. جورنال أوف فينانس 53: 20592106 كروسريف غوغل سشولار دوبير B (1994) التسعير بابتسامة. المخاطر 7: 1820 جوجل الباحث العلمي فارمن تيس، ويستجارد S، فان دير ويجست N (2004)، وهو اختبار تجريبي لاحتمالات الافتراضي القائم على الخيار باستخدام سلوك الدفع ومذكرات المدقق. ورقة عمل، جامعة النرويج للعلوم والتكنولوجيا غروندي بد (1991) أسعار الخيارات والتوزيع العائد الأصول الأساسية. جورنال أوف فينانس 46: 10451069 كروسريف غوغل سشولار هاس M، ميتنيك S، ميزراش B (2006) تقييم مصداقية البنك المركزي خلال أزمات إدارة المخاطر المؤسسية: مقارنة الخيارات والتنبؤات القائمة على السوق الفورية. مجلة الاستقرار المالي 2: 2854. كروسرف غوغل سشولار هانسن B (1997) الاستدلال في نماذج تار. دراسات في الديناميات غير الخطية والاقتصاد القياسي 2: 114 كروزريف غوغل سشولار هيستون S (1993) حل شكل مغلق للخيارات مع تقلب مؤشر ستوكاستيك مع التطبيقات إلى خيارات السندات والعملات. مراجعة الدراسات المالية 6: 327343 كروسريف الباحث العلمي جوجل هوفمان C (2000) تقييم الخيارات الأمريكية. جامعة أكسفورد. ثيسيس هول J، وايت A (1987) تسعير الخيارات على الأصول مع تقلب مؤشر ستوكاستيك. جورنال أوف فينانس 42: 281300 كروسريف غوغل سشولار جاكويرث C، ​​روبينستين M (1996) استرداد توزيعات الاحتمالية من أسعار الخيارات. جورنال أوف فينانس 51: 16111631 كروسريف غوغل سشولار لونغستاف F (1995) التسعير الخيار وتقييد مارتينغال. استعراض الدراسات المالية 8: 10911124 كروسريف الباحث العلمي جوجل ميليك ور، توماس كب. استرجاع الأصول ضمنا بدف من أسعار الخيارات: تطبيق على النفط الخام خلال أزمة الخليج. جورنال أوف فينانسيال أند كوانتيتاتيف أناليسيس 32: 91115 ميرتون R (1976) تسعير الخيارات عندما تكون عوائد الأسهم الأساسية متقطعة. جورنال أوف فينانسيال إكونوميكس 3: 124144 كروسريف غوغل سشولار ريتشي R (1990) تقييم خيار الاتصال للخلائط العادية المنفصلة. جورنال أوف فينانسيال ريزارتش 13: 285295 غوغل سشولار روبينستين M (1994) ضمنا الأشجار ذات الحدين. جورنال أوف فينانس 69: 771818 كروزريف غوغل سشولار روبينستين M (1998) إدجيورث ذات الحدين الأشجار. جورنال أوف ديريفاتيفس 5: 2027 غوغل سشولار شيمكو D (1993) سوند أوف بروبابيليتي. المخاطر 6: 3337 غوغل سشولار شومواي T (2001) التنبؤ بالإفلاس بشكل أكثر دقة: نموذج خطر بسيط. جورنال أوف بوسينيس 74: 101124 كروسريف غوغل سشولار سكوراس S (2001) ديسيسيمتريكس: نهج قائم على القرار للنمذجة الاقتصادية، ورقة عمل معهد سانتا في رقم 01-10-64. جورنال أوف إكونوميتريكس، فورثكومينغ ستاين إم، ستاين جس (1991) توزيعات سعر السهم مع تقلب مؤشر ستوكاستيك: نهج تحليلي. استعراض الدراسات المالية 4: 727752 كروسريف غوغل سشولار تومكينز رغ (2001) الأسطح المتقلبة الضمنية: كشف الانتظامات لخيارات العقود الآجلة المالية. جورنال أوف فينانس 7: 198230 غوغل سشولار وايت H (1981) عواقب وكشف نماذج الانحدار غير الخطية ميمبيسيفد. جورنال أوف ذي أمريكان ستاتيستيكش أسوسياتيون 76: 419433 كروسريف غوغل سشولار ويغينز جب (1987) قيم الخيار تحت تقلب مؤشر ستوكاستيك: النظرية والتقديرات التجريبية. جورنال أوف فينانسيال إكونوميكس 19: 351372 كروسريف غوغل سشولار معلومات حقوق النشر سبرينجر سسينس بوسينيس ميديا، ليك 2006 المؤلفون والانتماءات بروس ميزراش 1 1. قسم الاقتصاد روتجرز ونيفرزيتي نيو برونزويك